Reflessione del giorno
2024.03.11
All'inizio di questo lunedì sto leggendo il FT - senza copertura da parte di Armstrong e mi schiero decisamente dalla sua parte:
"Alla fine della scorsa settimana Goldman Sachs ha pubblicato un rapporto che confronta i titoli più importanti e con le migliori performance di oggi con i grandi nomi della bolla tecnologica degli anni '90 e con i titoli "Nifty 50" degli anni '70. I titoli di spicco di oggi hanno valutazioni molto più convenienti di quelle delle star degli anni '90 e, sebbene le valutazioni dei Magnifici 7 e altri assomiglino molto a quelle dei "Nifty", tendono ad avere un rendimento del capitale proprio significativamente più elevato. I ricercatori hanno inoltre rilevato che un'elevata concentrazione di performance nell'indice non è associata a cali successivi.
Questo dato è in linea con la visione di casa Unhedged. Sebbene le azioni appaiano sicuramente costose, il mercato è ben lontano dall'essere propriamente bananas; ma se vi aspettate che nei prossimi 10 anni i rendimenti azionari siano altrettanto elevati di quelli degli ultimi 10, siete proprio bananas".
2024.03.05
Abbiamo scritto di recente che le azioni giapponesi sono vicine a un'idea di "vendita" e lo yen a un'idea di "acquisto". Non siamo gli unici. "L'avanzata del mercato della nazione asiatica è stata sostenuta dal deprezzamento dello yen, che a sua volta ha mantenuto alta l'inflazione. Tuttavia, se si escludono gli effetti di questi due fattori, il rally appare molto più modesto e si colloca in coda a quelli degli analoghi statunitensi e francesi.
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Le azioni giapponesi hanno quindi bisogno di qualcosa di più dell'inflazione e della debolezza della valuta locale per prolungare l'attuale sovraperformance. Lo spostamento della catena di approvvigionamento globale dalla Cina verso il Giappone può essere uno dei catalizzatori positivi, ma soprattutto grazie alle tensioni geopolitiche tra Cina e Stati Uniti su Taiwan. Le azioni giapponesi appaiono sopravvalutate in termini storici e di mercato. Inoltre, non sembra esserci una forte narrativa di crescita locale che giustifichi le elevate valutazioni. Ciò rende i titoli del Paese vulnerabili a una correzione".
2024.02.27
Gli operatori prevedono tagli di oltre 90 punti base da parte della BCE, il che ha senso se si considera che l'economia dell'area dell'euro dovrebbe sostanzialmente ristagnare quest'anno, a fronte di una crescita americana prevista al 2%. Tuttavia, i dati recenti hanno fornito sorprese più positive per l'Europa, mentre lo slancio degli Stati Uniti sembra rallentare.
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Il recente messaggio della BCE è stato quello di un inizio graduale dei tagli dei tassi, simile a quello della Fed. Tuttavia, a differenza della Fed, i mercati sembrano attualmente ritenere che una volta che la BCE passerà all'allentamento, potenzialmente a giugno, passerà la maggior parte del resto del 2024 ad effettuare ulteriori riduzioni.
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Per i mercati, il rapporto rischio-rendimento sembra favorire un rimbalzo delle obbligazioni tedesche, che quest'anno hanno sottoperformato i titoli del Tesoro. Ciò avverrà certamente se la BCE non si opporrà all'attuale livello di allentamento previsto. E anche se i responsabili politici dovessero mettere in dubbio i prezzi del taglio dei tassi, è improbabile che si spingano allo stesso livello dei loro omologhi statunitensi, dato il differenziale di crescita tra le due economie.
2024.02.26
Ai livelli attuali, il Nasdaq 100 è scambiato a un P/E di circa 33x e l'S&P 500 lo segue a ruota. Ma quando alcune delle migliori menti (Buffet) della finanza non riescono a impiegare la loro liquidità, potrebbe essere il momento di essere un po' più cauti.
2024.02.22
La stagione degli utili è stata finora deludente. Per la prima volta in dieci anni, gli utili societari europei sono inferiori alle previsioni di consenso. Tuttavia, le brutte sorprese sono state solo del 2%, quindi non c'è motivo di panico immediato. La domanda è tuttavia: quanto sono sostenibili i margini in questa fase del ciclo? Possiamo aspettarci un moderato rallentamento della crescita economica globale ("atterraggio morbido") e una quasi stagnazione in Europa. In queste condizioni, è improbabile che la crescita dei margini sia possibile su un ampio fronte.
2024.02.19
La sincronizzazione quadriennale tra le banche centrali del mondo sviluppato potrebbe indebolirsi a causa delle divergenze tra le traiettorie economiche di Europa e Stati Uniti.
Nell'area dell'euro, le pressioni sui prezzi si stanno ritirando, sostenendo l'ipotesi di tagli anticipati. Negli Stati Uniti, invece, gli operatori accolgono la reazione della Fed alle scommesse di allentamento a breve termine.
Gli strateghi di JPMorgan consigliano ai clienti di giocare sul divario di crescita tra Stati Uniti ed Europa, preferendo le azioni, il credito e il dollaro statunitensi e i bund.
2024.02.14
I numeri sull'inflazione statunitense di ieri hanno sorpreso al rialzo la maggior parte degli operatori di mercato.
Per quanto riguarda il medio termine, un atterraggio morbido sembra essere fuori dalle carte e un atterraggio non previsto è di nuovo sul tavolo. Non crediamo che ci saranno rialzi dei tassi, ma come scritto in precedenza, i tagli dei tassi nella prima metà dell'anno sono molto improbabili. Il rialzo dell'inflazione potrebbe essere solo un'anomalia. Questa settimana ci sono molti altri dati che potrebbero cambiare ancora una volta lo scenario di base.
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Se l'economia statunitense si sta espandendo davvero troppo velocemente, ciò emergerebbe dalle vendite al dettaglio (giovedì) e dai prezzi alla produzione (venerdì).
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Il WE suggerirebbe una situazione di attesa. Non sarebbe saggio scommettere contro un atterraggio morbido o un surriscaldamento.
2024.01.08
Nella primavera del 2021 abbiamo scritto che l'inflazione era dietro l'angolo, mentre la Fed e il mondo non ne vedevano. Nella primavera del 2023 abbiamo suggerito di andare long sui bond a causa del forte aumento dei tassi d'interesse a breve termine e delle sue conseguenze sull'economia statunitense, culminate nel 5% di rendimento per il Treasury a 10 anni, ritenendo che l'inflazione sarebbe diminuita. Continuiamo a credere che gli attuali alti tassi a breve avranno un effetto frenante, soprattutto sul mercato del lavoro (nonostante le recenti rilevazioni). Non siamo così sicuri della situazione "goldilocks" nel 2024, tuttavia riteniamo che una recessione è fuori discussione... il rallentamento dell'attività economica è ancora in corso. I tassi di interesse a breve termine scenderanno, ma non così rapidamente come previsto dal mercato. Gli investitori pazienti restano a lungo sul reddito fisso.
2024.01.02
Specchio retrovisore
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Alla fine del 2022 a Wall Street, tra gli strateghi azionari e obbligazionari, i trader e gli economisti, l'umore non era quello di stappare una bottiglia di champagne. Era piuttosto un momento di Prozac in uno stato d'animo cupo. Tutti sembravano prepararsi a una recessione che erano convinti fosse alle porte. I nomi più importanti, da JP Morgan Chase a Citi e altri, prevedevano che l'S&P500 stesse per crollare e tutti consigliavano ai loro clienti di prepararsi a un'ulteriore caduta dei rendimenti del TB.
Gli asset cinesi sono stati visti come rialzisti dopo la fine delle precauzioni di Covid-19 da parte di Pechino.​
Queste tre previsioni, vendere le azioni USA, andare long sui TB bond e andare long sulle azioni cinesi, erano il consenso generale a Wall Street.
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Ma, e questo è un grande "ma", è arrivato il 2023. Le cose sono andate esattamente al contrario. Alla faccia delle previsioni.
2023.11.22
Previsione 2024 a partire da......
GS (Goldman Sachs) prevede che l'S&P500 salirà di un modesto 5% nel 2024. Ciò pone la domanda: Vale la pena rischiare?
Come già scritto in precedenza, quando si ha a disposizione un reddito fisso a un livello simile, perché si dovrebbe investire in azioni?
2023.11.10
Questa mattina uno dei tanti titoli che sembrano tutti uguali:
"I timori di un aumento dei tassi di interesse più a lungo sono tornati sui mercati alla fine della settimana, dopo i commenti da falco del presidente della Federal Reserve (Fed) Jerome Powell giovedì.
Powell ha ribadito che il contenimento dell'inflazione è l'obiettivo principale della Fed e che per raggiungerlo potrebbero essere necessari ulteriori aumenti dei tassi di interesse. Ciò si è scontrato con le opinioni di molti operatori di mercato, che di recente si sono convinti che i tassi massimi siano stati raggiunti, provocando un forte rally del mercato azionario alla fine della scorsa settimana e all'inizio di questa. I mercati azionari sono scesi, i rendimenti del Tesoro sono saliti e il dollaro si è rafforzato dopo i commenti di Powell".
Mi sbilancio:
Powell sta bluffando, certo che la sua retorica generi l'effetto di un inasprimento monetario e potrebbe effettivamente farlo. Se ripensiamo ad alcuni dei nostri post, i risparmi delle famiglie sono scesi di oltre l'80% dalla fine della pandemia, l'aumento delle insolvenze, il mercato del lavoro più debole, la contrazione del PMI ecc. indicano ancora un indebolimento dell'economia. L'idea di costruire una posizione lunga in obbligazioni lunghe abbinate a una percentuale di duration più breve è assolutamente valida. Il greggio potrebbe essere presto un acquisto. Lo stesso vale per la copertura delle posizioni in USD.
2023.11.08
L'economia europea è in testa a quella statunitense, che sembra essere già entrata in recessione. Nel frattempo, il settore aziendale è molto indietro rispetto agli Stati Uniti e sta entrando solo ora in una recessione degli utili. Gli utili annunciati per il terzo trimestre sono in procinto di registrare il primo calo su base annua dall'anno della pandemia del 2020. Anche escludendo i settori dell'energia e dei materiali, fortemente penalizzati dalla turbolenza dei prezzi delle materie prime, la Deutsche Bank AG mostra che le aziende europee hanno fatto nettamente peggio del resto del mondo:
Uno dei fattori principali è che le aziende europee non sono state in grado di aumentare i loro margini nel terzo trimestre, a differenza delle loro controparti negli Stati Uniti, in Giappone o nei mercati emergenti:
L'incapacità di realizzare maggiori vendite ha danneggiato ancora di più i profitti. Mentre i problemi dell'economia europea sono noti, quelli del settore aziendale sono stati una brutta sorpresa. Il più grande (anche se perverso) motivo di speranza può essere il fatto che le aziende hanno scelto, in numero maggiore rispetto a qualsiasi altro momento dell'ultimo decennio, di ridurre le loro previsioni di vendita future. Con un po' di fortuna, le cattive notizie sono ora nel prezzo. Anche il numero di previsioni di aggiornamento dei ricavi è elevato, ma come dimostra questo grafico di Citibank, nel complesso si tratta del momento più negativo per le aziende europee sul futuro dopo la pandemia:
Il nostro punto di vista
La BCE probabilmente taglierà i tassi di interesse prima della FED, poiché la resistenza dell'economia statunitense è sorprendentemente notevole. A meno di dati statunitensi contrari, i tassi d'interesse rimarranno più alti negli Stati Uniti rispetto all'UE. Per questo motivo riteniamo che il mercato azionario europeo debba essere osservato con attenzione e privilegiato all'interno di un portafoglio ben diversificato.
Fonte: Bloomberg
2023.11.02
Il tema della "de-dollarizzazione" è svanito in 1-2 trimestri a causa della forte azione dei prezzi dell'USD. Si tratta di un'altra forte testimonianza della nozione di "prezzo che guida la narrazione".
Se guardiamo ai dati reali, la de-dollarizzazione semplicemente non esiste, mentre la de-euricizzazione dovrebbe essere un argomento di discussione, cosa che fondamentalmente non avviene.
Guardate i dati SWIFT qui sotto. L'USD sta andando bene, ma l'EUR no.
In conclusione, nel settore FX:
Rimaniamo lunghi sullo JPY/USD, preferiamo il KRW all'EUR nei cambi ciclici e vediamo MYR, NOK e CAD come i titoli più ipervenduti/sovrappesati per chi è orientato al breve termine.Grafico: La de-eurizzazione è ciò che dovrebbe preoccupare
2023.10.30
Le crepe si stanno approfondendo per le imprese EM vulnerabili, dato che i tassi di prestito globali hanno toccato i massimi dalla crisi finanziaria, bloccando le opportunità di rifinanziamento per 400 miliardi di dollari di obbligazioni con scadenza 2024. La lotta potrebbe essere nelle fasi iniziali, dato che le sfide di rifinanziamento probabilmente si aggraveranno quando altri 300 miliardi di dollari di debito giungeranno a scadenza nel 2025. Le imprese di alta qualità potrebbero subire un'impennata dei tassi, ma alcune di quelle con rating più basso potrebbero trovarsi di fronte a operazioni di rifinanziamento fallimentari, con conseguenti insolvenze e fallimenti.​
2023.10.25
Due veterani di JPMorgan si sono uniti a Brahman Capital per gestire un fondo macro che punta al mercato dei tassi del Giappone in un momento in cui i titoli obbligazionari stanno subendo alcune delle maggiori oscillazioni degli ultimi anni. "Crediamo fermamente che l'inflazione in Giappone sia reale e che sia destinata a rimanere", ha dichiarato Ville Vaataja. "E per questo la BOJ è in ritardo rispetto alla curva".
Tende ad essere rialzista per i tassi d'interesse/JPY.
2023.10.17
Euro - quo vadis?
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L'HCOB Germany Manufacturing PMI è stato rivisto leggermente al ribasso a 39,6 nel settembre 2023 da un preliminare di 39,8, continuando a indicare un quindicesimo mese consecutivo di contrazione del settore manifatturiero. La produzione è scesa nella misura maggiore da quasi tre anni e mezzo a questa parte, a fronte di un'ulteriore un ulteriore calo, anche se leggermente più lento, dei nuovi ordini. L'indebolimento della domanda in tutto il settore è dovuto a diversi fattori, tra cui l'incertezza dei clienti, i diffusi sforzi per ridurre le scorte e la debolezza dell'attività edilizia. Inoltre, alla fine del terzo trimestre si è registrato un ulteriore forte calo degli arretrati di lavoro.
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I produttori hanno cercato di ridurre la capacità del personale di conseguenza, e l'occupazione nelle fabbriche è scesa per la terza volta in altrettanti mesi. Nel frattempo, a settembre si è registrato un ulteriore calo sia dei costi dei fattori produttivi che degli oneri di produzione. Infine, si è registrato un notevole peggioramento delle aspettative dei produttori di beni sulla produzione futura, che sono scese ai minimi dal novembre dello scorso anno.
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A livello internazionale, le decisioni sui tassi di interesse delle banche centrali saranno fondamentali, con gli annunci della BCE, della Bank of Canada e della TCMB turca. In Australia, Giappone, Francia, Germania, Area Euro e Regno Unito saranno pubblicati i PMI flash dei servizi e del settore manifatturiero.
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Anche il tasso di inflazione dell'Australia, l'Ifo Business Climate della Germania e la fiducia dei consumatori di GFK, così come i tassi di crescita del PIL della Corea del Sud e della Spagna e il tasso di disoccupazione del Regno Unito, saranno tenuti sotto stretta osservazione.
2023.10.17
Il rallentamento della Cina è da indicare, per caso?
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La Germania non sfuggirà al secondo trimestre di recessione di quest'anno e i previsori prevedono una continua debolezza industriale. Il PIL è diminuito dello 0,2% nel trimestre fino a settembre e si prevede una contrazione dello 0,1% negli ultimi tre mesi dell'anno.
2023.10.13
Qualche tempo fa, non molto, abbiamo toccato con mano la diminuzione dei risparmi delle famiglie statunitensi dopo la pandemia (PP) rispetto al 23 settembre (mi pare) ....PP i risparmi erano di poco superiori a 2.000 miliardi di dollari e recentemente di 180 miliardi di dollari. L'economia statunitense è, in larga misura, trainata dai consumi. Le attuali riserve di risparmio erano in realtà un indicatore del fatto che i beni di consumo avrebbero subito una battuta d'arresto o addirittura un calo. Si veda il grafico seguente:
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BENI DI CONSUMO/S&P 500
NOT QUITE satisfactory.Growth has been strong, but it is hard to argue that the US is in a typical early-cycle expansion when staples underperform.
Analysts explain the downturn by noting that staples are rate-sensitive. The assessment is, especially among lower-income consumers, the rising cost of credit card and auto loans pinch the household budget. There might be more switching to cheaper store brands. This might explain why many of the weakest performers among staples have been branded food companies.
2023.10.13
I dati di giovedì sui prezzi al consumo negli Stati Uniti hanno alimentato le aspettative che la Federal Reserve non abbia ancora terminato la stretta monetaria. I mercati stanno valutando circa il 40% di probabilità di un rialzo dei tassi a dicembre, contro il 28% di probabilità prima del rapporto. Riteniamo che un rialzo prima della fine del 2023 sia piuttosto improbabile.
A pesare sulla mente degli investitori è anche il report di venerdì dalla Cina - dove è la deflazione, non l'inflazione, a preoccupare i mercati - che ha mostrato un indice dei prezzi al consumo invariato a settembre rispetto a un anno prima, mancando la previsione di un aumento dello 0,2% in un sondaggio Reuters.
2023.10.11
Nel maggio 2021 abbiamo pubblicato il nostro primo articolo "L'inflazione è all'orizzonte?" quando la FED e la BCE erano ancora in fase di negazione. Quello che è successo dopo il maggio 2021 è visibile nel grafico sottostante. Da settembre dello scorso anno, la tendenza dell'inflazione di fondo (esclusi alimenti e carburanti) è stata decisamente inferiore. Il grafico sottostante mostra il valore massimo previsto (linea bianca) e quello minimo (linea grigia). Entrambi puntano verso il basso, mentre l'inflazione di fondo effettiva (linea blu) si colloca comodamente nel mezzo. Non è sempre stato così. Nell'agosto del 2022, la stampa effettiva era in linea con la stima più alta, mentre nel 2021 l'inflazione è stata due volte superiore anche alla previsione più alta:
Ciò contribuisce a spiegare l'azione del mercato, con la convinzione di un "atterraggio morbido" che guadagna progressivamente terreno, in quanto la comunità finanziaria è convinta di comprendere effettivamente l'inflazione. Non ne sono così sicuro. Gli eventi geopolitici in Medio Oriente sono in grado di riservare brutte sorprese. Lo stesso vale per la Russia. Ciò che aiuterà davvero è un inverno caldo, poiché l'inflazione di base non è quella che i consumatori devono prelevare dalle loro tasche. L'inflazione di fondo è una misura amata dalla Fed, ma non è reale.
2023.10.02
A nostro avviso, la situazione è altrettanto negativa. Secondo la nostra migliore valutazione, come in passato, il governo si accorderà sulle controversie per evitare la chiusura, che ora è stata anticipata a metà novembre.
Citando David Kotok di Cumberland Advisors:
Citazione
Ho scritto di come la politica disfunzionale in America stia aumentando i tassi di interesse di mercato anche quando la Federal Reserve è in "attesa". Ho citato l'aumento dello spread tra il rendimento delle agenzie federali a 30 anni e il rendimento del Tesoro USA a 30 anni. Ho citato come il costo dell'assicurazione sul credito degli Stati Uniti (credit default swap a 10 anni denominato in euro) sia ora pari a quello del picco della lotta sul tetto del debito dello scorso maggio. Si noti anche che il credit default swap a cinque anni in dollari è raddoppiato da 20 punti base a 40 punti base dal 1° gennaio. Ho notato l'inizio dell'allargamento degli spread di credito su vari tipi di finanziamento. Si tratta di prezzi basati sul mercato. Non si tratta di mie affermazioni o opinioni. Chiunque pensi che le disfunzioni politiche non abbiano un costo ignora i fatti.
Senza virgolette
2023.09.29
L'attuale situazione economica su entrambe le sponde dell'Atlantico segnala che è un buon momento per aggiungere duration in un portafoglio a reddito fisso o per aumentare il reddito fisso in un portafoglio misto.
Il mercato pensa che i tassi della Fed e della BCE raggiungeranno il loro picco quest'anno e che inizieranno a essere tagliati l'anno prossimo (non è detto). Il mercato può sempre sbagliarsi, naturalmente, ma se ha ragione, è meglio investire attivamente. Dovrete possedere la duration, dovrete essere fuori dalla liquidità. Non è necessario fare tutto subito. Ma dovreste avere un piano per investire più attivamente nei prossimi sei-dodici mesi. Supponiamo di acquistare un'obbligazione investment grade con una duration di 2,5 anni e un rendimento del 6%. Se guardate a due anni, staccherete due volte una cedola del 6%, il che equivale a un rendimento totale del 12%, e poi se i tassi vengono ridotti di 100 punti base, genererete un rendimento aggiuntivo del 2,5% grazie al possesso della duration. Si tratta di un rendimento totale a due anni del 14,5%, che è piuttosto buono per una strategia obbligazionaria di alta qualità. Naturalmente questo presuppone che l'inflazione sia sotto controllo.
2023.09.27
Nonostante la maggiore fiducia degli economisti nel fatto che gli Stati Uniti possano evitare la recessione, i lavoratori americani sono sempre più preoccupati per le loro finanze e per le prospettive di lavoro. Il che significa meno spese in vista. I piani di acquisto per i prossimi sei mesi sono diminuiti per quanto riguarda automobili, case e grandi elettrodomestici.
"Le risposte hanno mostrato che i consumatori continuano a essere preoccupati per l'aumento dei prezzi in generale, e per i generi alimentari e la benzina in particolare", ha dichiarato in un comunicato Dana Peterson, capo economista del Conference Board. "I consumatori hanno anche espresso preoccupazione per la situazione politica e per l'aumento dei tassi di interesse".
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Il mercato del lavoro - e l'economia in generale - hanno mantenuto una notevole resistenza di fronte al rapido aumento dei tassi di interesse, sostenendo i redditi e i bilanci delle famiglie. Tuttavia, le assunzioni sono rallentate e i prezzi alla pompa sono aumentati. Molti consumatori hanno esaurito i loro risparmi (dopo la pandemia i risparmi ammontavano a 2,1 trilioni di dollari e il 23 agosto a 170 miliardi, con un calo dell'80%) e i costi di indebitamento elevati da decenni stanno rendendo la proprietà di una casa ancora più irraggiungibile.
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Fonte: Bloomberg (a cura di DC)
2023.09.22
Abbiamo una nuova analogia per la politica monetaria (Fonte Bloomberg)
Huw Pill, capo economista della Banca d'Inghilterra, ha tenuto un discorso in cui si è espresso a favore di uno scenario da "Table Mountain". In linea con l'ampia e piatta vetta dietro Città del Capo in Sudafrica, l'idea è che i tassi raggiungano un plateau, per poi rimanervi a lungo.​
In questo scenario, secondo Pill, non è necessario che i tassi salgano così tanto come nello scenario "Matterhorn", che prende il nome dal famoso picco alpino triangolare e affilato, ma dovrebbero rimanere su questo alto plateau per un periodo prolungato. Per citare il presidente della FEC Powell, "alti più a lungo".
2023.09.21
La nostra opinione migliore è che il presidente della FED Powell abbia davvero convinto il mercato di non essere sicuro del perché l'economia sia ancora così forte. I consumi continuano ad essere forti nonostante l'innalzamento dei tassi di interesse da un livello praticamente pari allo 0% al 5,5%. La tenuta dell'economia statunitense sorprende.
Il mercato lo trova fin troppo credibile. E questo a sua volta convince che solo qualcosa di negativo (un forte calo dei dati economici o un incidente finanziario) spingerà la FED a tagliare i tassi a breve. Powell lo dice da molto tempo. Questa volta il mercato gli ha creduto. È molto probabile che i tassi d'interesse rimangano alti fino al 2024, senza escludere ulteriori aumenti se i dati economici continueranno ad essere forti.
2023.09.20
​​L'economia mondiale potrebbe essere destinata a un rallentamento a causa dell'aumento dei tassi di interesse che pesa sull'attività e della Cina che fatica a raddrizzare la sua nave. Secondo le ultime previsioni dell'OCSE, la crescita globale si ridurrà al 2,7% nel 2024, la più lenta dall'esplosione della Covid-19.
2023.09.19
La Bundesbank tedesca prevede un calo della produzione economica nel terzo trimestre di quest'anno a causa della debolezza dei consumi e delle esportazioni e di un'inflazione ostinatamente alta. Grazie ai buoni indici di redditività e di finanziamento e agli aiuti statali temporanei, il settore industriale ha complessivamente ammortizzato abbastanza bene lo shock dei prezzi estremamente elevati dell'energia.
Un problema, tuttavia, è la dipendenza dalla Cina. Quasi la metà delle aziende industriali tedesche dipende da prodotti critici a monte provenienti dalla Cina e l'80% di esse ritiene difficile trovare sostituti in altri Paesi.
2023.09.18
Oltre a tutte queste preoccupazioni, un'altra piccola complicazione è rappresentata dal costante aumento dei prezzi del petrolio, che sta alimentando le preoccupazioni sull'inflazione, proprio mentre le banche centrali della maggior parte delle economie sviluppate stanno per terminare o si stanno avvicinando alla fine dei loro cicli di restrizione. I timori di stagflazione sono in aumento.
2023.09.16
L'ultima vignetta con la coppia che viene remata dal signor "morte" la dice lunga. Commenti in merito. La reazione dell'euro dopo l'aumento dei tassi di interesse di questa settimana ci fa capire come gli investitori vedono il mondo.
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Giovedì la BCE, focalizzata sull'inflazione, ha aumentato i tassi di deposito di 25 punti percentuali, portandoli al 4%, il punto più alto dall'introduzione dell'euro. Questo dovrebbe favorire l'euro. È risaputo che le valute amano i tassi più alti. Ma giovedì la valuta ha perso lo 0,8% rispetto all'USD, scendendo a 1,06 - un minimo di tre mesi. La striscia di perdite dell'euro è arrivata a nove settimane di fila.
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Il presidente della BCE Christine Lagarde, durante la conferenza stampa, ha dichiarato che potrebbero esserci altri rialzi in vista, ma anche questo non ha avuto un effetto positivo sulla valuta.
Rimane da chiedersi se la BCE intenda davvero procedere a un ulteriore inasprimento, considerando che l'economia della regione sente il peso della politica più restrittiva attuata finora e dell'impatto dell'indebolimento della domanda cinese sull'industria manifatturiera tedesca.
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Le previsioni di crescita della BCE per l'area dell'euro sono ora stimate allo 0,7% per il 2023, in calo rispetto al precedente 0,9%, e con un taglio dello 0,5% rispetto alle previsioni per l'anno prossimo, all'1%. Un altro aumento dei tassi di interesse potrebbe innescare un crollo economico indesiderato.
2023.07.12
Il 29 giugno abbiamo suggerito di andare long sullo yen giapponese, citando che si tratterebbe di un long play. Riteniamo che la BOJ probabilmente inasprirà nuovamente la sua politica nel 2023. L'USD/JPY è sempre un'operazione sui rendimenti.
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Ma i rendimenti statunitensi a 2 anni hanno raggiunto il massimo, mentre gli investitori stanno finalmente valutando il rischio che il Giappone possa finalmente porre fine alla sua politica di tassi negativi nei prossimi mesi. La storia dei rendimenti da entrambe le parti peserà su USD/JPY nei prossimi mesi.
2023.09.12
La vignetta di oggi raffigura ciò che la Commissione europea ha annunciato tagliando le proiezioni economiche per l'area dell'euro lunedì, in gran parte a causa della debolezza dei risultati dell'economia più grande del continente. Gli operatori di mercato hanno interpretato i dati deboli come un ulteriore segnale che le banche centrali potrebbero essere vicine alla fine dei loro cicli di rialzo dei tassi.
2023.07.12
Nel recente passato tutti parlavano di un'imminente recessione e in particolare utilizzavano un certo indicatore finanziario per avvalorare le loro previsioni: lo spread tra le obbligazioni a breve e a lungo termine. Una curva dei rendimenti invertita, in cui le obbligazioni a lungo termine rendono meno rispetto a quelle a breve termine, ha storicamente predetto le recessioni, come risulta chiaro se si osservano gli anni in cui ciò è avvenuto nel grafico seguente:
Nel recente passato tutti parlavano di un'imminente recessione e in particolare utilizzavano un certo indicatore finanziario per avvalorare le loro previsioni: lo spread tra le obbligazioni a breve e a lungo termine. Una curva dei rendimenti invertita, in cui le obbligazioni a lungo termine rendono meno rispetto a quelle a breve termine, ha storicamente predetto le recessioni, come risulta chiaro se si osservano gli anni in cui ciò è avvenuto nel grafico seguente:
2023.07.03
Dati contrastanti dappertutto.... concludendo la macroeconomia dai dati recenti, l'inflazione nell'eurozona continua a scendere, soprattutto a causa del calo dei prezzi dell'energia. Solo la Germania, l'economia più grande del blocco, mostra prezzi in aumento e un tasso di disoccupazione leggermente superiore. Ciononostante, la BCE è pronta a rialzare i tassi a luglio e a settembre.
Negli Stati Uniti si assiste a una storia simile: il PIL rivisto è cresciuto del 2% annualizzato nel 1° trimestre (rispetto alle stime dell'1,3%), ma l'inflazione è scesa con il PCE (spesa per consumi personali) è scesa al 3,8% dal 4,3% di maggio. Il PCE core (al netto di cibo ed energia) è sceso al 4,6% dal 4,7% del mese precedente.
2023.06.29
Sembra che al forum della BCE a Sintra, in Portogallo, solo Ueda della BOJ abbia accettato un aumento dell'inflazione (contrariamente a Powell e Lagarde che prevedono un ulteriore inasprimento) e di conseguenza lo yen si è indebolito vicino al livello di 145.
Continuiamo a sostenere di essere lunghi sullo yen, poiché a un certo punto i tassi d'interesse in Giappone sono destinati a salire. Si tratta però di un'operazione lunga.
2023.06.26
Il ciclo economico del Giappone è ben distanziato da quello degli altri Paesi. Mentre la crescita degli Stati Uniti sta rallentando e l'Europa sta di nuovo flirtando con la recessione, l'economia giapponese si sta in qualche modo riscaldando. Il PIL è stato sostenuto da forti investimenti. Il turismo è tornato a crescere. Nick Nelson di Absolute Strategy Research sottolinea che i PMI giapponesi sono saliti di recente a 55, un livello che secondo lui è compatibile con una crescita annualizzata del 5%.
2023.05.26
2023.05.23
Nei prossimi giorni il corpo politico potrebbe arrogarsi un potere metafisico: trasformare l'assolutamente impensabile in una dura realtà. Non riuscendo ad alzare in tempo il tetto del debito americano, il Congresso potrebbe portare il Paese al primo default sovrano della storia moderna. Un crollo dei mercati azionari, un'impennata della disoccupazione, il panico in tutta l'economia globale: tutto questo è possibile.
2023.05.22
L'inflazione in Giappone potrebbe essere tornata definitivamente. La pandemia e lo shock dei costi della guerra in Ucraina hanno costretto le aziende ad aumentare i prezzi, cosa che di solito non viene vista di buon occhio. Il Giappone potrebbe finalmente sconfiggere il mostro della deflazione? L'inflazione, esclusi gli alimenti freschi e l'energia, si è attestata al 3,8% in aprile, un massimo da quattro decenni. E, cosa forse più importante, ci sono alcuni segnali di crescita dei salari, in quanto i lavoratori recuperano il potere d'acquisto perduto. Sebbene la crescita dei salari reali rimanga profondamente negativa, le aziende coinvolte nelle trattative salariali annuali dello shunto hanno concordato un aumento dei salari del 3,7%, il più grande dallo scoppio della bolla speculativa giapponese all'inizio degli anni Novanta. Nishihara lo definisce "un periodo di transizione verso una nuova era inflazionistica". Il nostro pensiero, già espresso in precedenza, di un rafforzamento dello yen è decisamente in agguato.
2023.05.18
Non crediamo che gli Stati Uniti vadano effettivamente in default sul loro debito. Ma, per un piccolo istante, pensiamo che possa accadere. Cosa fanno gli investitori? La reazione di pancia dei mercati sarebbe grave e immediata.
Ma il risultato sarebbe una fuga verso il dollaro e una ritirata dell'oro? Un evento del genere provocherebbe senza dubbio un'enorme volatilità sui mercati, con ondate di insolvenze nei fondi pensione e nelle banche. Le azioni crollerebbero e tutte le obbligazioni del pianeta apparirebbero meno attraenti.
Dopo il grafico a triplo top che abbiamo pubblicato di recente e il costo opportunità del metallo, l'oro, in un evento del genere (default sul debito) potrebbe sembrare un investimento interessante, ma il metallo in genere non ha un buon rendimento nel bel mezzo di un selloff diffuso. Si pensi, ad esempio, agli eventi del 2008. Dalla fine di luglio, l'oro era in territorio negativo, mentre il dollaro americano si impennava. E si trattava di una crisi che affondava le sue radici nel settore immobiliare e bancario statunitense. La spiegazione è che in genere gli investitori vendono tutte le attività liquide, come l'oro, per far fronte alle richieste di margine e ad altri obblighi finanziari in questi periodi.
In seguito, nel corso di una crisi, l'oro ha in genere un andamento positivo. Lo abbiamo visto anche con lo scoppio del Covid, con il metallo che inizialmente è sceso e poi ha toccato i massimi storici.
La chiave del punto di svolta è esattamente il momento in cui entrano in gioco i tagli dei tassi, il che rappresenta un jolly per la teoria, perché presumibilmente, in caso di default degli Stati Uniti (ancora una volta improbabile), i responsabili politici di tutto il mondo cercheranno di fornire stimoli finanziari molto, molto velocemente.
2023.05.05
Recentemente abbiamo pubblicato un grafico con un triplo top per il metallo. Mentre l'oro sale verso un record, alcuni dei maggiori acquirenti dello scorso anno si stanno finalmente ritirando.
Secondo il World Gold Council, la domanda delle banche centrali è scesa a 228,4 tonnellate nel primo trimestre, con un calo del 40% rispetto ai tre mesi precedenti.
È ancora forte, ma è il secondo trimestre consecutivo di calo, segno che la storica abbuffata di oro delle istituzioni potrebbe essere giunta al termine. Possiamo solo provare a spiegarlo pensando che il costo opportunità di detenere oro sta aumentando a causa dell'aumento dei tassi di interesse e che, contemporaneamente, le aspettative di inflazione potrebbero ridursi proprio per lo stesso motivo (tassi di interesse più alti).
2023.05.04
L'attenzione generale si è spostata dalla Federal Reserve statunitense alla Banca Centrale Europea per quanto riguarda l'aumento odierno dei tassi di interesse. Si tratterà di un aumento di 25 pb e di una prospettiva di ulteriori rialzi o di un aumento di 50 pb simile a quello degli Stati Uniti (piuttosto accomodante) "questo è tutto e osserviamo"?
Quello di oggi sarà il 7° rialzo che la BCE ha orchestrato per una regione la cui inflazione complessiva si aggira in media intorno al 7%. Le specifiche turbolenze bancarie negli Stati Uniti sono, per ora, limitate agli Stati Uniti (la Svizzera ha avuto il suo evento con il crollo del Credit Suisse, ma questa è un'altra storia).
La Fed ha fatto ieri quello che i mercati si aspettavano, aumentando di 25 punti base ed è convinta che sarà l'ultimo di questo ciclo. Jerome Powell ha firmato che la Fed potrebbe fare una pausa e darsi il tempo di valutare i problemi bancari, monitorare da vicino i dati sull'inflazione e il tetto del debito.
2023.05.03
L'aspettativa generale è che il FOMC (Federal "Reserve" Open Market Committee) aumenti i tassi di altri 25 punti base oggi. In seguito, le previsioni ("congetture") iniziano a diventare più ambigue (si veda l'effetto "Monna Lisa" dell'Economist), con alcuni che prevedono che questo segnerà la fine del ciclo di rialzi o che almeno ci sarà una sorta di pausa.
Non esiste una sfera di cristallo ed è impossibile saperlo, ma ci sono alcuni rischi evidenti. La crisi delle banche regionali sembra continuare, almeno a giudicare da ciò che gli investitori stanno facendo ad alcune di queste azioni. Non è certo una buona cosa. L'allentamento dei prezzi del petrolio e le indagini sul settore manifatturiero indicano un rallentamento.
Tuttavia, non tutto è negativo. L'edilizia abitativa sembra molto solida. La stagione dei guadagni è stata buona. Il consumo di servizi è forte, i salari continuano a resistere e la disoccupazione è ancora molto bassa. Il nostro consiglio è quello di coprire le scommesse.
2023.05.02
I dati sull'inflazione dell'area dell'euro, molto attesi, potrebbero dare alla BCE il via libera per rallentare la sua campagna di rialzo dei tassi più aggressiva di sempre.
L'inflazione di fondo, che esclude le voci volatili come il carburante e i costi alimentari, è scesa al 5,6% in aprile dal 5,7% del mese precedente, registrando il primo rallentamento in 10 mesi.
La crescita dei prezzi, invece, è salita al 7%, un po' più di quanto previsto e ancora molto al di sopra dell'obiettivo del 2% della banca centrale.
Ad avvalorare la tesi di un rialzo più contenuto questa settimana, un'indagine della BCE ha mostrato che le banche della regione hanno ridotto i prestiti più del previsto lo scorso trimestre, dopo che i tassi sono saliti e le turbolenze hanno attanagliato il settore finanziario. Questi fatti potrebbero supportare la nostra opinione (riflessione del 28 aprile) di qualche giorno sulla questione del milione di dollari se il rialzo €/$ debba continuare o meno.
2023.05.01
Nel gennaio 2022 abbiamo pubblicato nella nostra sezione di consulenza un articolo che chiedeva "siamo in una bolla degli asset?". In effetti, lo stesso anno la bolla è esplosa. Il grafico sottostante mostra come il patrimonio netto delle famiglie, che comprende contanti, immobili, azioni e obbligazioni, sia stato gonfiato da massicci stimoli monetari e fiscali durante la pandemia. L'effetto ha spinto la ricchezza delle famiglie ben oltre il trend rispetto ai consumi. Nel frattempo la curva si è invertita, ma è ancora superiore al trend.
2023.04.28
L'economia europea sta andando meglio del previsto, anche se l'inflazione di fondo sta impiegando più tempo a rallentare.
L'inflazione tedesca ha sorpreso rallentando in aprile, anche se ha accelerato in Francia e Spagna. I dati contrastanti alimenteranno il dibattito sull'entità del rialzo dei tassi della BCE. Il dato sull'inflazione complessiva dell'area dell'euro è atteso solo due giorni prima della riunione politica della banca del 4 maggio.
L'UE ha evitato la recessione invernale crescendo all'inizio dell'anno. L'espansione è stata dello 0,1% nel primo trimestre, al di sotto del consenso. La Francia e l'Italia si sono riprese dalle letture negative della fine dell'anno scorso, mentre la Spagna ha recuperato slancio e la Germania ha ristagnato.
La domanda da un milione di dollari che potrebbe sorgere è: il rialzo di €/$ è in stallo o no?
2023.04.27
La Bank of Japan ha iniziato la sua prima riunione politica con il nuovo governatore Kazuo Ueda al timone. Sebbene il consenso sia per non modificare le impostazioni di stimolo ultra-facili venerdì, nessuno è disposto a escludere un'altra sorpresa come a dicembre, quando l'ex governatore Haruhiko Kuroda ha spiazzato gli investitori raddoppiando la fascia di rendimento dei titoli a 10 anni.
Questa volta la sorpresa potrebbe essere positiva per lo yen, vista la vischiosità dell'IPC giapponese.
Riteniamo che sia possibile un rafforzamento dello yen entro la fine del 2023. Il fattore principale è il differenziale dei tassi di interesse a favore dello yen. In altre parole, il raffreddamento dell'economia statunitense bloccherà/diminuirà gli aumenti dei tassi di interesse nel dollaro USA, a fronte di un passaggio a una politica più restrittiva per lo yen.
2023.04.26
VENDERE A MAGGIO E PARTIRE?
"Vendi a maggio e vattene" è un adagio degli investitori che dice che un investitore può migliorare i rendimenti annuali vendendo azioni a maggio e non reinvestendo fino a novembre.
L'adagio si riferisce all'andamento stagionale del mercato azionario, dove i mesi estivi hanno storicamente registrato rendimenti medi inferiori rispetto agli altri.
Un'altra cosa ci fa pensare che gli investitori si siano preparati a questo adagio: l'aumento dei 3m-TB. Di seguito lo spread tra 1m e 3m-TB:
2023.04.24
Costo di opportunità
Quando i fattori a breve termine, come panico e manie, svaniscono, le due cose che contano di più per l'oro sono l'unità di misura e quello che gli economisti chiamano il costo opportunità della proprietà. La forza relativa della valuta in cui è valutato conta, perché l'oro è in definitiva un'alternativa di denaro duro alla moneta fiat. In quanto bene fisico, protegge il possessore dalle fluttuazioni del dollaro, dell'euro, dello yen o di qualsiasi altra unità in cui è denominato il suo portafoglio. Allo stesso tempo, il suo possesso comporta un piccolo rendimento negativo, legato al costo di stoccaggio. Ciò significa che è anche inversamente correlato ai tassi reali.
2023.04.22
Un'altra settimana, un'altra serie di dati che dimostrano che la campagna di Jerome Powell, durata un anno, per raffreddare l'economia statunitense potrebbe funzionare (a sostegno della nostra view sui titoli di stato a lungo termine). Il compito del presidente della Fed è ora quello di evitare un eccessivo irrigidimento. L'economia sembra in fase di stallo (di proposito) e il mercato del lavoro e quello immobiliare si stanno ammorbidendo. Nonostante gli spiacevoli avvenimenti dello scorso mese nella Silicon Valley, le banche regionali sembrano destinate a uscire indenni dalla lotta all'inflazione (se i risultati di questa settimana sono indicativi). Ma per alcune di esse potrebbero essere ancora tempi duri, così come per i consumatori e le aziende che si affidano a loro per il credito. Le condizioni del credito stanno peggiorando (si veda il grafico della Fed di Dallas pubblicato di recente) e i margini di profitto si stanno comprimendo, forse abbastanza da dare alla Fed la possibilità di mettere in pausa il suo ciclo di rialzo dei tassi dopo il rialzo ancora atteso del mese prossimo. Ma se l'inflazione persiste, diversi funzionari della Fed si sono detti favorevoli a ulteriori aumenti dei tassi di interesse per contribuire a schiacciare le pressioni appiccicose sui prezzi. L'economia statunitense, tuttavia, è come una portaerei: non cambia direzione immediatamente, ma richiede tempo. E questo significa che se la crescita continua a rallentare, la recessione prevista da tempo potrebbe finalmente realizzarsi.
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Tuttavia, ci sono alcuni angoli del mercato in cui nessuno sembra preoccupato. Le grandi banche hanno beneficiato del fatto che i clienti preoccupati hanno abbandonato le loro controparti più piccole, e anche gli hedge fund stanno registrando dei successi. I nuovi fondi più grandi stanno raccogliendo denaro a livelli che non si vedevano da prima dell'inizio della pandemia. Quattro nuove società sono pronte a superare il miliardo di dollari entro la fine dell'anno.
Fonte: Bloomberg
2023.04.18
Una cosa che colpisce è la negatività del mercato. I rally sono sempre odiati in questi giorni. E il sentiment è sempre un elemento impreciso da misurare. Ma l'ultimo sondaggio condotto da Bank of America sui gestori di fondi mostra che tra i gestori attivi l'esposizione alle azioni, rispetto alle obbligazioni, ha appena raggiunto il livello più basso dal 2009. Il sondaggio non è mai andato così male nemmeno durante il periodo della pandemia, il che è difficile da credere.
2023.04.15
Le tensioni sulla crescita economica globale sono sempre più visibili e le ripercussioni delle tensioni sui mercati finanziari persistono, il che potrebbe indicare che la maggior parte delle banche centrali è vicina a un picco di rialzo dei tassi di interesse. Sebbene gli Stati Uniti stiano facendo progressi nella lotta all'inflazione, si prevede che la Federal Reserve aumenterà ancora i tassi il mese prossimo, con una possibile pausa. Il possibile prezzo del progresso? Gli economisti della Fed prevedono ora una "lieve recessione" nel corso dell'anno. La Banca Centrale Europea e le sue controparti regionali potrebbero continuare ad aumentare i tassi ancora per un po', ma dal Brasile all'Indonesia le banche centrali potrebbero orientarsi verso un taglio dei tassi. Un'altra novità è rappresentata dall'alleanza petrolifera tra Arabia Saudita e Russia: La decisione dell'OPEC+ di tagliare la produzione per la seconda volta da quando il presidente Joe Biden ha chiesto un aumento, aumenterà la carenza di offerta nel corso dell'anno. Per i consumatori, i prezzi del gas e del petrolio potrebbero aumentare, con il rischio di far risalire l'inflazione e di far affluire più denaro a Vladimir Putin e alla sua guerra.
Fonte: Bloomberg
PS: il commento di Bloomberg è perfettamente in linea con le nostre "idee commerciali - solo un'idea", pubblicate all'inizio di aprile 2023.
2023.04.12
Indagine della Fed di Dallas (71 banche) calo del volume dei prestiti
Il mercato del lavoro sembra in fase di atterraggio morbido. I problemi del credito e delle banche mettono in guardia da una possibile recessione. Dall'altra parte, le abitazioni sembrano ancora robuste, così come le automobili. La buona notizia è che, quasi certamente, dopo il rapporto CPI di oggi, sarete ancora in grado di scegliere la vostra teoria sull'economia.
2023.03.08
I rendimenti dei Treasury a due anni hanno esteso la loro impennata al 5,07%, collocandosi 107 punti base sopra il decennale e superando la barriera dei 100 pb per la prima volta dal 1981.
Questo tipo di curva dei rendimenti invertita è un forte indicatore di recessione.
Il mercato sembra ignorarlo. Per quanto tempo?
2023.03.07
Un po' di tecnica. Le linee di tendenza sui grafici e gli obiettivi di volatilità stanno spingendo i quants a comprare in modo concertato e potrebbero stimolare un ulteriore rally.
La domanda da un milione di dollari è...... dove?
I recenti acquisti da parte degli istituzionali hanno aiutato l'S&P 500 a rimbalzare da una zona di pericolo tecnico.
2023.02.17
Il P/E (il rapporto prezzo/utile è il rapporto di valutazione di una società che misura il prezzo corrente delle azioni rispetto agli utili per azione) dell'SP per l'anno in corso è pari a 19.
Ciò significa che l'indice (S&P500) rende attualmente il 5,26% (100:19).
Si tratta di un rendimento marginalmente superiore a quello del T-Bill a 6 mesi, pari al 4,82%, e inferiore all'1,5% di quello di un TBond a 10 anni. In altre parole, il premio per il rischio di detenere azioni è ai minimi dal 2007.
2023.02.16
L'anno scorso, la maggior parte degli investitori e dei banchieri centrali statunitensi ha sottovalutato l'aumento dell'inflazione. Ora forse stanno sottovalutando il livello dei tassi di interesse che dovranno essere raggiunti per riportarla in basso.
Nonostante la campagna di restrizione del credito più aggressiva degli ultimi quarant'anni da parte della Federal Reserve, l'economia e i mercati finanziari statunitensi hanno iniziato il nuovo anno con il botto. Le buste paga sono aumentate, le vendite al dettaglio sono cresciute e i prezzi delle azioni si sono impennati.
Se a ciò si aggiunge un tasso d'inflazione che si sta dimostrando appiccicoso e ben al di sopra dell'obiettivo del 2% fissato dalla Fed, la ricetta per un ulteriore rialzo dei tassi da parte del presidente della banca centrale Jerome Powell e dei suoi colleghi è quella di raffreddare la situazione.
2023.02.16
Dopo aver pubblicato la nostra vignetta del giorno sull'atterraggio morbido dell'8 febbraio 2023, la Reuters di oggi inizia l'articolo mattutino con la riflessione odierna:
Dimenticate l'atterraggio morbido, le azioni sembrano scommettere su un atterraggio inesistente per l'economia statunitense:
Uno stato sublime in cui la crescita costante e il basso tasso di disoccupazione possono coesistere con il rallentamento dell'inflazione e l'aumento dei tassi di interesse.
2023.02.06
La possibilità di un atterraggio morbido dipende dalla facilità con cui l'inflazione scende. Nessuno ha idea di cosa accadrà, in gran parte a causa della transizione di massa dalla spesa per i beni a quella per i servizi dopo la Covid:
​
non abbiamo mai visto un evento economico simile.
2022.08.11
"È così difficile prevedere in che direzione andranno il mercato e l'economia, ma sembra chiaro che la Fed potrebbe (sicuramente) continuare ad aumentare i tassi, il mercato azionario potrebbe rimanere volatile, gli utili societari sembrano nel migliore dei casi traballanti e potremmo o meno entrare in una recessione".
2022.08.01
2022.06.24
TINA (there is no alternative) è stato un termine accattivante e preciso per descrivere la filosofia di investimento prevalente per gran parte dell'ultimo decennio: l'idea che i tassi ultra-bassi abbiano spinto gli investitori affamati di rendimenti verso asset più rischiosi, come le azioni. Ma c'è un nuovo nome di donna con cui fare conoscenza.
Lo chiamiamo PATTY, ovvero "attenzione al rendimento"", ha dichiarato Kevin Nicholson, CIO globale del RiverFront Investment Group per il reddito fisso, in un'intervista a Bloomberg Television questa settimana.
"Con l'aumento dei rendimenti del reddito fisso, questo ci ha portato a guardare un po' di più al reddito fisso".
2022.06.22
Non è una frase, è di più:
2022.04.14
Che cos'è una banca? È qualcosa che raccoglie denaro (da depositanti, altri finanziatori e azionisti) e lo presta a qualcun altro, in cambio di interessi. Nonostante tutte le cose fantasiose che fa, questa è ancora la sua natura. La misura fondamentale del grado di adempimento di questa natura è la quantità di reddito netto da interessi che raccoglie e l'entità del differenziale tra quanto paga per i finanziamenti e quanto guadagna con i prestiti. Cercate quindi questo risultato prima di investire nella società.
2022.04.04
Il consenso del mercato prevede un rallentamento dell'economia fino alla fine del prossimo anno, ma non una recessione. Questo ha senso, in senso lato. L'economia è in piena crescita, come dimostra il mercato del lavoro. Sarebbe strano scommettere su una recessione, anche tra un paio d'anni, quando la disoccupazione è al 3,6%. Allo stesso tempo, l'inflazione CPI sfiora l'8% e non mostra segni di diminuzione. La Fed si sta imbarcando in un ciclo di inasprimento e si abbandona alla retorica volckeriana. Questo genere di cose finisce spesso in recessione.
Quindi potremmo dire che l'opinione comune è che "tutto va bene, a meno che l'inflazione non peggiori, nel qual caso la Fed ci porterà in recessione, il che non sarà bello".
2022.03.11
"Come professionisti dell'investimento, siamo addestrati a studiare tutti i dati e a mettere insieme questo bellissimo piano su cosa fare esattamente.
E abbiamo questo gigantesco elefante nella stanza che non riusciamo a quantificare".
2022.03.08
Il dominio del dollaro è in dubbio? Il declino della valuta statunitense viene preso in considerazione dal momento in cui 4 banche russe hanno annunciato l'intenzione di aderire a Union Pay, la più grande rete di carte di credito cinese. Ma questo minerà il dominio del dollaro?
Ne dubitiamo. Il principale svantaggio della Cina è la mancanza di tribunali indipendenti e di una banca centrale autonoma. Questi elementi, insieme ai controlli sui capitali di Pechino e all'utilità del dollaro come valuta di finanziamento, creano un vantaggio duraturo per il dollaro. Per la maggior parte degli investitori globali, le alternative sono peggiori. Le sanzioni non cambiano di molto la situazione.
2022.02.28
Dal punto di vista della strategia d'investimento, l'incertezza economica sta aumentando, con un aumento dei rischi legati all'inflazione e una riduzione dei rischi di crescita. Ciò tende a suggerire una tendenza al ribasso delle valutazioni azionarie.
2022.02.06
I tori penseranno che qualsiasi spostamento verso l'alto dei rendimenti obbligazionari e dei tassi d'interesse sarà temporaneo perché l'inflazione finirà per calare. Sarà possibile superare le turbolenze di breve periodo. Gli orsi, invece, ritengono che sarà impossibile per la Fed controllare l'inflazione senza infliggere gravi danni all'economia e ai mercati.
2022.01.27
"La Fed si sta imbattendo in una tempesta politica, poiché le pressioni sui prezzi continuano a colpire tutti. L'uragano politico che la Fed si trova ad affrontare è qualcosa che non aveva dovuto affrontare per un bel po' di tempo, indipendentemente da ciò che Wall Street pensa e vuole. "
2022.01.25
"Quanto rischio vi state assumendo e quanta ricompensa vi aspettate di ottenere? Continuate a porvi questa domanda.
È meglio essere fuori dal mercato desiderando di essere dentro, piuttosto che essere dentro il mercato desiderando di essere fuori".
2022.01.10
Rick Rieder, chief investment officer di BlackRock per il reddito fisso globale:
"E anche se non ci siamo ancora, il raggiungimento di qualcosa di vicino alla definizione di massima occupazione della Fed è ora alla nostra portata, e l'attenuazione dell'ultima ondata COVID e il miglioramento dell'offerta di lavoro dovrebbero portarci a quel punto". Tuttavia, nessuno di questi fattori nasconde il fatto che la Fed continua a essere in ritardo sulla normalizzazione delle politiche, e uno degli interrogativi più significativi per i mercati nei prossimi due mesi sarà la rapidità e la precisione con cui i responsabili delle politiche decideranno di mettersi al passo con le condizioni. Sfortunatamente, l'attesa di agire ha messo la Fed in una posizione scomoda, in cui la normalizzazione della politica ora può apparire un po' goffa e difficile da interpretare per i mercati, per cui si dovrà tenere conto di una maggiore volatilità durante lo svolgimento di questo processo."
2022.01.05
Tina è sufficiente? (acronimo di "non c'è alternativa")
Questa è la grande domanda del 2022. Perché le azioni ai massimi storici, in termini di prezzo e valutazione, non dovrebbero preoccuparci? Perché non c'è alternativa: i rendimenti dei titoli azionari sono ancora molto più alti di quelli del reddito fisso. Questa argomentazione solleva seri dubbi teorici (i bassi rendimenti non dovrebbero indicare una minore crescita economica, quindi minori profitti futuri e prezzi azionari più bassi oggi?), ma la sua forza psicologica e la sua popolarità sono indiscutibili. Anche se l'inflazione non dovesse far salire i tassi d'interesse, qualcos'altro potrebbe mettere in crisi il culto di Tina. Ne seguirebbe una correzione.
2021.12.14
Le azioni del presidente Xi Jinping hanno fatto sì che il valore complessivo del mercato azionario delle aziende tecnologiche cinesi sia sceso di oltre un trilione di dollari nel 2021.
Allo stesso tempo, i cinque maggiori gruppi tecnologici americani - Alfabeto, Amazon, Apple, Facebook (scusate, Meta) e Microsoft - hanno guadagnato complessivamente 2,6 trilioni di dollari.
2021.12.14
Le azioni sono in bolla?
"Nessun uomo entra mai due volte nello stesso fiume, perché non è lo stesso fiume e lui non è lo stesso uomo". - Heraclitas ( c. 535 BC ).
2021.11.24
"Non tutti hanno bisogno di usare le criptovalute. Ma non ho mai incontrato nessuno che abbia iniziato a usarla e non ne abbia immediatamente compreso il valore. Che si tratti di inviare denaro dall'altra parte del mondo, di giocare contro qualcuno nelle Filippine o di entrare a far parte di una comunità NFT, l'unico modo per capirlo è provarlo, e parlarne non porta molto lontano. Se vuoi, puoi creare un Phantom Wallet, ti manderò volentieri qualche Sol".
Sconosciuto
2021.11.24
Il potere di un piccolo sforzo costante
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"Un piccolo sforzo costante è ideale per chiunque, indipendentemente dall'esperienza... Quindi, se prendiamo 1,01 e lo eleviamo alla potenza di 365 - quindi, in altre parole, moltiplichiamo 1,01 x 1,01 x 1,01 x 1,01 ecc. 365 volte - è uguale a 37,8. Notate che è quasi 37 volte più grande che non fare nulla. Questo è il risultato che otterreste se solo miglioraste l'1% in più ogni giorno".
2021.11.22
Vuoi criptovaluta? Caveat emptor.......
2021.11.21
Perché la Cina si preoccupa tanto di Taiwan? Potrebbe essere il grafico sottostante:
2021.11.15
BLOCCARE I RENDIMENTI BASSI FINCHÉ SI PUÒ ......
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Le vendite di obbligazioni ad alto rendimento negli Stati Uniti hanno raggiunto martedì il record annuale di 432,4 miliardi di dollari, mentre le società si affrettano a bloccare le cedole basse finché sono in tempo.
I bassi costi di finanziamento hanno scatenato un prolungato accumulo di emissioni di debito e i mutuatari si sono affrettati a sfruttare l'opportunità prima che la Federal Reserve aumenti i tassi di interesse.
Questo potrebbe avvenire prima del previsto a causa delle pressioni inflazionistiche, anche se la scorsa settimana il presidente della Fed Jay Powell continuava a predicare pazienza.
Questa corsa ha portato l'emissione del 2021 oltre la soglia massima del 2020, pari a 431,8 miliardi di dollari, che ha superato il precedente record stabilito nel 2012.
2021.11.15
"Il divario tra domanda e offerta è ora sufficientemente ampio da rendere ragionevolmente sostenibile un'inflazione elevata".
2021.11.08
Quello a cui stiamo assistendo potrebbe essere meglio etichettato come "mercati alla Tarantino". In una stanza ci sono azioni come Peloton, Zillow e Penn Gaming che vengono sparate, mentre in un'altra stanza gli investitori sniffano opzioni call come se fosse cocaina.
Per quello che vale, tutto ciò ricorda gli ultimi giorni della bolla delle dot.com. I cavalli che non riescono a tenere il passo dei più grandi purosangue vengono ferocemente scartati, mentre le scommesse rialziste si fanno più selvagge e concentrate.
​
Peter Atwater
2021.10.25
Una delle definizioni di creazione di ricchezza è l'accumulo di valore di mercato superiore a quello che si sarebbe ottenuto se il capitale investito avesse fruttato i tassi di interesse dei buoni del Tesoro a un mese.
Circa 25.300 società che hanno emesso azioni a partire dal 1926 sono collettivamente responsabili della creazione di ricchezza per gli azionisti nel corso della loro vita di quasi 35.000 miliardi di dollari, misurati a dicembre 2016.
Tuttavia, solo cinque aziende (ExxonMobil, Apple, Microsoft, GE e IBM) rappresentano il 10% della creazione di ricchezza totale.
Le 90 società con le migliori performance, circa lo 0,35% delle società quotate in borsa, rappresentano collettivamente oltre il 50% della creazione di ricchezza.
Le 1092 società con le migliori performance, poco più del 4% del totale, rappresentano la totalità della creazione di ricchezza netta. Sempre tra il 1926 e il 2016.